两千亿大集团掏不出3900万？负债1782亿，坐拥4家上市公司

摘要： 文/朱邦凌3月21日，《证券日报》报道，中信国安25亿元保险债权投资计划未能如期偿还最近一期利息，其担保银行北京银行已经履行第一期担保责任，因而保全了投资者利益。3月18日晚，北京银行公告称，因中信国安集团25亿元的保险债权投资计划未能按...

文/朱邦凌

3月21日，《证券日报》报道，中信国安25亿元保险债权投资计划未能如期偿还最近一期利息，其担保银行北京银行已经履行第一期担保责任，因而保全了投资者利益。3月18日晚，北京银行公告称，因中信国安集团25亿元的保险债权投资计划未能按期偿还2019年一季度利息，作为债务担保方，北京银行依据保函条款约定，代为垫付3945.38万元应付利息。

据官网介绍，中信国安集团有限公司是中国中信集团子公司，前身是1987年4月中国国际信托投资公司投资150万元成立的北京国安宾馆。截至2017年，公司总资产为2106亿元。2014年，公司完成了混合所有制改制，目前业务涉及金融、资源开发、信息网络、文化旅游、城市运营、消费品、健康养老等领域，成为大型综合性企业集团。

也就是说，中信国安原来是老牌国有企业，2004年混改变成了民营占多数的股份制企业，中信持股只有20%多。中信国安集团曾是中国中信集团的全资子公司，但在股权多次变更后面临没有实际控制人的尴尬局面。中信国安目前控股4家上市公司，分别是中信国安、白银有色、中葡股份和香港上市的国安国际。这家资产两千亿的明星企业为啥25亿债务违约，甚至拿不出3900万的利息，还要作为担保方的银行代为偿还？这家明星企业到底怎么了？

1、债务压顶：公司负债总额1782.97亿元，资产负债率达80.49%

中信国安近几年财报显示，其资产负债率一直居高不下，维持在80%左右，杠杆高企。2015年至2018年前三季度，中信国安营收始终维持在千亿左右，但对应的资产规模则逐步从1500亿左右上升到2200亿，资产扩张的速度高于其收入增速。

截至2018年三季度，公司负债合计1782.97亿元，资产负债率80.49%。由于负债高企，公司17年财务费用39亿元，18年三季度财务费用已超17年全年，高达40.51亿元。截至18年3季度，公司有息负债（短期借款+一年内到期的非流动负债+应付票据+长期借款+应付债券+长期应付款）1375亿元，公司短期刚性债务572.61亿元，预估公司非受限货币资金140亿元，远不足以覆盖公司短期债务，短期流动性压力极大。17年公司EBITDA对利息的覆盖倍数不足1，长期偿债能力也较差。

2、中信国安集团下调评级至AA-，展望负面

同时，中信国安集团主体评级被联合资信评估有限公司由“AA+”调整为“AA-”，主体评级展望由“稳定”调整为“负面” 16中信国安MTN002债项评级由“AA+”调整为“AA-”。

联合资信去年的评级报告中曾提及，中信国安债务规模不断增长，债务负担很重，存在短期支付压力；货币资金受限比例较高，财务费用对利润侵蚀大。此外，公司存货规模持续上升，开发成本占比高，流动性较差；在建项目投资规模大，存在较大筹资压力。

3、公司旗下3家A股上市子公司，业绩均较一般

中葡股份2017年亏损8988.02万元，18年预亏1.5亿元到1.65亿元，如审计后利润仍为负，则会因连续两年亏损，实施退市的风险警示。白银有色截至18年3季度归母净利润为-2.46亿元。中信国安截至2018年三季度末的营业收入29.78亿元，同比减少7.12%；净利润544.5万元，同比减少97.8%。1月25日，中信国安发布业绩公告，称净利润约18亿-22亿元，主要转让中信国安盟固利动力科技有限公司31.8%的股权，获得一次性收入21.72亿元。

4、目前中信国安集团及子公司仍有部分股权被冻结

中信国安集团发布涉诉公告，其之前因中关村银行申请而被法院裁定冻结的3亿元财产目前已解除冻结。目前中信国安集团及子公司仍有部分股权被冻结。因华鑫国际信托有限公司申请诉前财产保全，国安集团持有的白银有色22.5亿股限售流通股、中信国安集团持有的中葡股份3.45亿股无限售流通股、以及国安集团下属中信国安投资有限公司持有的中葡股份1.17亿股无限售流通股已于今年1月末起被北京市四中院司法冻结。国安集团及国安投资与华鑫信托之间债务规模共计4.33亿元。法院司法冻结上述几项资产以冻结之日收盘价计算，冻结资产规模约79.55亿元。

5、高负债运行：完成混改后，国安集团高歌猛进，资产迅速扩大

除了几家上市公司外，通过旗下国安通信、西藏满庭、国安化工等多个平台，中信国安集团还间接投资了江苏有线、报阅传媒，还间接持有国家体育场有限责任公司（鸟巢）、银联商务、三六零诸多知名企业，以及山东东明农商行部分股份，认缴45亿元参与中国互联网投资基金。中信国安集团亦在全球范围内连续落子，投资了美国NextVR公司、南非第一黄金公司、安哥拉社会住房、玻利维亚盐湖众多项目，足迹遍布亚洲、美洲、非洲。

完成混改后，国安集团高歌猛进，资产迅速扩大。混改前的2013年，中信国安集团合并资产949亿，而截至2018年三季度，中信国安合并资产已经迅猛增长至2215亿。从营业收入和利润来讲，公司15年营收增长了40%，随后至今保持在千亿左右的规模，未有明显增长。其中过半营收由有色金属采选冶炼贡献，毛利在2-4%。公司整体毛利率较低、盈利能力较弱，对投资收益依赖度较高。公司2017年全年实现归母净利润1.87亿元，相较于2016年的5.27亿元减少3.4亿元，降幅逾6成。

​6、主动出售部分资产，还有股权遭到被动减持

作为中信国安集团旗下上市公司，中信国安已展开资产出售。3月14日，中信国安公告，国安通信计划通过大宗交易方式，择机出售江苏有线部分股票。稍早前，中信国安发布2018年度业绩预增公告，提及了一笔资产出售——2018年度公司以21.72亿元转让中信国安盟固利动力科技有限公司31.80%股权。

除了旗下公司主动出售部分资产之外，中信国安集团所持部分股权还遭到被动减持。据万邦达公告，截至2019年1月31日收盘，中信国安集团信用账户维持担保比例低于追保线，中信建投证券于2019年2月11日进行了强制平仓，导致中信国安集团被动减持万邦达股票75300股，卖出均价6.8988元/股。