摘要：金融投资报记者 林珂利润犹如过山车，主要从事钴、铜产品的研发、生产与销售的腾远钴业在近几年中业绩出现剧烈波动，抗风险能力不足的问题凸显。公司此次拟登陆深交所，募资总额预计约为8.52亿元，分别用于三元锂电池正极材料前驱体制备和金属钴生产项目...
金融投资报记者 林珂
利润犹如过山车，主要从事钴、铜产品的研发、生产与销售的腾远钴业在近几年中业绩出现剧烈波动，抗风险能力不足的问题凸显。公司此次拟登陆深交所，募资总额预计约为8.52亿元，分别用于三元锂电池正极材料前驱体制备和金属钴生产项目和补充流动资金。补充流动资金计划投入3亿元，占到募资总额的35%，过高的占比备受市场质疑。同时募投项目大幅扩产也引发市场热议。
抗风险能力不足
腾远钴业2014-2016年营业收入分别为7.06亿元、5.64亿元和6.22亿元，同比分别增长了-20%和10.3%。营业收入出现波动背后，净利润的波动幅度更为剧烈。2014年公司净利润为2653万元，2015年便大幅下滑至573万元，同比下滑78%；2016年虽然营业收入增长不多，但净利润却高达5039万元，同比增速达到780%。
对于业绩过山车式的波动，有质疑认为，腾远钴业议价能力很差，在行业出现变化背后，公司受到原材料、产品价格波动影响就更为明显。同行业的寒锐钴业虽然营业收入在近几年中也有所波动，但净利润的波动幅度就远不及腾远钴业。腾远钴业在行业中抗风险能力存在的问题，值得关注。
净利润波动幅度巨大同时，腾远钴业现金流却在明显恶化。2015年公司净利润大幅下滑同时现金流也随之走到。而进入2016年后，虽然公司净利润大幅好转，但现金流恶化仍在继续，近几年中首次出现巨额负值的情况。
关联交易存潜在风险
腾远钴业2015年12月进行了第五次增资，厦门钨业进行前十大股东中，厦门钨业已15%的持股比例位列第三大股东。值得一提的是，厦门钨业作为公司重要股东，同时也是公司第一大客户。2014年-2016年公司对厦门钨业销售金额占销售总额比例分别为18.13%、20.18%、22.18%。随着两者间关系的进一步“亲密”，公司对厦门钨业的销售逐年提高，且销售比例远高于其他客户，公司对厦门钨业存在重大依赖。此外，公司在向厦门钨业销售商品的同时还在向其采购原材料。
有质疑认为，同一公司既是客户又是供应商的情况并不太常见，存在明显的潜在风险。从客户结构来看，公司的销售比较依赖关联交易。有质疑指出，公司和重要采购方和销售方存在关联关系，且交易金额比例较高。由于关联交易容易引发独立性缺失，因此这一直是监管层关注的重点，同时有不少拟上市企业正是因为关联交易问题上会被否。
募投项目大幅扩产被质疑
就腾远钴业募投项目来看，三元锂电池正极材料前驱体制备和金属钴生产项目达产后，将在现有钴产品产能规模6500吨钴金属量/年的基础上，新增产能5500吨钴金属量/年，同时在现有铜产能规模3173吨/年的基础上，新增产能3000吨/年。
从钴产品产能来看，腾远钴业2016年经过扩产后产能已提升至6500吨的规模，导致产能利用率下滑至84.54%。然而，此次募投项目将新增产能5500吨钴金属量/年，虽然下游市场有所回暖，但从公司近几年的销量情况来看，并未出现大幅增长。而此次大幅扩产，是否有足够大的市场承接备受关注。有分析人士指出，寒锐钴业、华友钴业均在积极扩产，加之公司此次扩产，市场供给将大幅增加，如果供需关系发生逆转，新增产能销售不畅将是大概率时间，同时产品单价也存在下滑的可能。
此外，募投项目还将新增铜产能3000吨/年。就电积铜来看，2015年销量大幅下滑后出现一定幅度回升。但从产能利用率来看，2016年电积铜产能利用率仅为66%，产能利用出现严重不饱和的状态。在此背景之下公司大幅扩产遭到市场非议。
腾远钴业继续大幅扩产能否实现有效销售是个问题。有分析人士指出，大幅扩产背后销售或将成为一道难题，特别是在竞争对手纷纷扩产背景下。如果新增产能形成无效产能，加之产能增加后带来的折旧、管理费用等成本的增长，会拖累公司业绩表现。
腾远钴业招股说明书中反应出来的问题还远不止此，《金融投资报》将继续关注。
本文源自金融投资报
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