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2021年上半年度，白云山大南药板块营业成本仅取得“个位”增长速度，或表明板块销售业绩增长乏力。与此同时，因为无法属实填写外省最少挂网价，该企业子公司及白云山制药业总公司还列为采招失信人名单

《投资时报》研究者 太子西

做为知名医药企业，广州市白云山药业集团股份有限公司（下称白云山，600332.SH）上半年的盈利还行，不但收益、归母净利润均同比增加，并且生产经营所产生的净现金流也较为上年同期暴增190.84%，取得为21.84亿人民币。

但是，细细品味公司财报，《投资时报》研究者发觉，尽管上半年业绩比较醒目，但撇开疫情冲击，与2019年同比增加，该企业却展现出增收不增利趋势。此外，例如大商业板块收益占“大部分”、盈利占“短头”；主营综合毛利率比较低及其销售业绩一季度变化大等老问题仍然存在。

并且，较去年同期低数量来讲，2021年上半年度，大南药板块营业成本仅取得“个位”增长速度，或表明板块销售业绩增长乏力。若变长时长看，该板块疲惫感或已呈现。

实际上，因为无法属实填写外省最少挂网价，该企业子公司及白云山制药业总公司还列为采招失信者“名册”。对于业绩、各业务流程板块生产经营情况和被列一般失信者级别等诸多问题，《投资时报》研究者电子邮件沟通交流大纲至该企业有关部门，但截止到发表文章并未收到回复。

在二级市场，中报销售业绩公布当日，该公司股价处事不惊，当日收市于30.79元/股（不复权，相同），较前一个买卖日微跌0.45%。截止到8月26日，白云山收市于30.13元/股，总的市值约460亿人民币。

白云山近几个月股价走势（元/股）

信息来源：wind

第二季度销售业绩同比下降

销售业绩资料显示，上半年，白云山完成营业收入、归母净利润分别是361.29亿人民币、25.02亿人民币，同比增加18.57%、41.84%；扣非后归母净利润取得为24.96亿人民币，同比增加53.35%，总体来看，该业绩主要表现还行。

此外，因为2021年新春佳节较去年新春佳节推迟，控股子公司广州市王老吉大健康产业链有限责任公司（下称王老吉大健康企业）补货收付款时长集中化今年在1月，而2020年都集中在2019年底，收付款时长推迟；疫情冲击缓解，下属企业市场销售收到货款同比增长，故报告期内生产经营所产生的净现金流同期相比暴增190.84%，取得为21.84亿人民币。

值得关注的是，尽管上半年业绩表现比较醒目，但是和2019年同比增加，公司的销售业绩也没有那么“可喜”。资料显示，2019年上半年度，白云山取得营业收入、归母净利润为333.41亿人民币、25.48亿人民币，在今年的与之相比，各自变化8.36%、-1.77%，明显是增收不增利。

除此之外，该业绩“一季度不确定性”特性也再次呈现。2021年第二季度，白云山营业收入与归母净利润分别是160.83亿人民币、8.75亿人民币，较第一季度下降19.77%、46.24%。

实际上，近几年来，公司的一季度销售业绩就起伏比较大，收益端层面，第一、三季度好于另两个季节；在盈利端，2019年是一路下降，到2020年也是第一、三季度主要表现不错。若照此特性，2021年全年度业绩如何还尚未可知。

白云山2019年至今一季度营业收入及归母净利润状况（亿人民币）

信息来源：wind

大南药收益增长乏力

资料显示，作为一家药企，2015年，白云山已全面完成大南药、大商业、大健康产业、大医疗四大板块的产业链布局。在其中，大商业板块主营医药流通业务流程；大健康产业板块通常是饮品、食品类、保健产品等商品的产销量和产品研发，主营产品包含加多宝凉茶、润喉片、仙草冻等。

2018年，白云山实现对广州医药有限责任公司（下称药业公司）、广州市王老吉药业有限责任公司（下称王老吉药业）回收，但对后者的回收，不但做大了“大商业板块”，也令企业营收规模得到暴增。但是，从各分部数据看，此笔回收也带来一些“苦恼”：大商业板块收益虽占有大部分，但贡献利润则是短头；且剧增的板块业务成本，也溶解了主营综合毛利率。

资料显示，2019年上半年度至2021年上半年，大商业各自奉献205.27亿人民币、201.83亿人民币、232.05亿人民币营业成本，收入占比为61.83%、66.44%、64.45%，均超六成；但是该板块资产总额为2.43亿人民币、2.48亿人民币、3.54亿人民币，约为历期企业总资产总额的7.55%、10.96%和11.10%。

而且以上三期，公司主营业务综合毛利率为22.11%、19.60%、20.66%，较2018年上半年度降低十个点上下。而企业销售利润率已经从2018年上半年的32.27%，降到20%上下，再未返回“三字头”。

值得一提的是，大健康产业板块上年疫情冲击较大，但是今年修复也较为快。2021年上半年度，该板块营业成本66.04亿人民币，同比增加46.71%，较2019年同时期也提高12.81%。但是，做为北派中药大成者，坐享中一医药、陈李济制药厂、敬修堂医药、潘高寿医药等12家百年老字号医药企业，白云山大南药销售业绩却不是很开朗。

变长时长看来，2018年上半年度至2020年上半年，大南药各自奉献51.86亿人民币、67.61亿人民币、56.02亿人民币营业成本，同比增长率为30.21%、30.37%、-17.14%。到2021年上半年度，虽奉献60.58亿人民币收益，但同比增加仅是个位，提高或现困乏；并且与2019年同比增加还下降10.39%，有7亿元的贫富差距。

分公司被列失信人名单？

除此之外，因为无法属实填写外省最少挂网价，白云山子公司及白云山制药业总公司还列为失信者“名册”。

据湖南医药集中采购服务平台8月5日公布的一则通告：在湖南在今年的第一轮“省界价格联动”中，因为未属实填写外省最少挂网价，包含广州市白云山天心制药业有限责任公司（下称天心医药）等在内的13家企业，评为列入“一般”采招失信者级别。除此之外，11日的通告显示信息，在今年的第二轮价格联动中，包含白云山制药业总公司制造的“独一味片”（48片/瓶）等在内的几十种被人投诉药物，举报创立，暂撤销此次价格联动资质；而有关一些企业未事先申请填写外省市场价格，属失信行为。

在这以前，上海阳光药业采购平台5月中下旬也曾经公布，包含白云山制药业总公司等在内的好几家医药企业一部分自付药物填报的五省市场价信息内容，与《国家药品供应保障综合管理信息平台》不一致，且讨价还价最低价位高过五省份最低价位。白云山制药业总公司涉及药物为枸橼酸万菲乐，商品名“金戈”，规格型号50mg×4片/盒。

数次价钱填写失信者，能不能造成白云山本身的高度重视，又能不能逐步推进企业承担有关价钱标准、诚信为本非常值得密切关注。